南华研究晨会纪要：原油反弹带动有色板块 铜价上升

国债：

7月历来是南华缴税大月，资金面存在一定压力，研究油反但同时考虑到今年财政前置以及8月前要使用完募集的纪原价上新增专项债，财政支出会维持流动性整体宽松的弹带动环境。

周末银保监会称高度重视：“保交楼”金融服务，色板升支持地方更加有力地推进“保交楼、块铜保民生、南华保稳定”工作。研究油反从事件走势来看确实有所进展：有媒体报导多个楼盘已经复工，纪原价上同时西安住建局也发布了全国首个针对延期交房的弹带动政策。风险偏好有所修复的色板升情况下，日内A股地产板块大幅反弹，块铜而债市也从开盘的南华高位逐渐回落。但需要注意的研究油反是，近期债市偏强的纪原价上原因在于流动性，而非风险事件，这也是为什么近期短端合约的表现明显更为强势。一方面后续对于风险事件的处置需要流动性维持在一个较为宽松的水准，另一方面正如前文所说，大额的财政支出可能会是近两个月资金面的最大支撑。税期临近，资金面波动增加可能导致利率出现震荡，但大环境不改，多头情绪依旧偏强。

铜：

原油反弹带动有色板块，铜价上升

主力期货合约在周一上升超过3%，价格上涨最主要的因素和其自身基本面关系不大，而是原油价格的大幅反弹。宏观方面美国爆表的通胀数据给市场造成的巨大压力还未消散，依然是市场空头投资者手中最大的王牌。基本面，外电7月17日消息，周日的一份报告显示，如果政府继续提高矿业税，全球矿业公司必和必拓可能会重新考虑其在智利的投资计划。El Mercurio报纸援引该公司在一份声明中的话说，与澳大利亚、加拿大和邻国秘鲁等其他顶级矿业管辖区相比，更高的税收将使智利的成本更高。目前市场上并没有足够强大的利好信息去转变下跌趋势，多头投资者的信心也需要重新树立。因此铜价可能继续向下，目标5.2万元每吨。

镍不锈钢：

原油大涨带动有色板块反弹，镍价小幅回升

主力期货合约在周一上涨近2%，不锈钢小幅收涨。众多有色品种中，镍在周一的涨幅相对较低，主要是和其自身基本面的弱势有关。目前镍的供给正在逐步增加，需求出现坍塌的迹象。从不锈钢产量来看，预期的300系月140万吨以上的产量已经基本成为泡影，对镍的需求出现了较大幅度上的减少。从产业链端看，镍铁对其价格的指导作用开始逐步显现。不锈钢价格难以上涨的最大因素是需求的崩塌，且短期看不到好转的迹象。因此对两者的价格都看空，但是考虑到下方空间有限，建议持币观望。

螺纹：

悲观情绪收敛

停贷风波正在被理解和定价，影响可能没有那么悲观。市场风险偏好回升，情绪有所回升，价格超跌反弹。短流程利润回升明显，废钢性价比凸显，短流程产量会有增量。操作上建议短期内观望，待到反弹至高位再空。

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国企减产有限

卷螺价格有所恢复。热卷虽然也进行了减产，但是由于热卷厂商多是国有企业，减产力度远不及螺纹钢，热卷产量比螺纹钢产量多66万吨，热卷供给明显过剩。而且螺纹钢去库比热卷快很多，热卷表需下降较慢。总体来看热卷的去库压力很大，减产幅度不足。热卷的基本面矛盾比螺纹钢更大，若不进行有效减产，卷螺差倒挂或将持续。同样地，和有进一步下跌的驱动。成本进一步松动的情况下，总体价格走势仍向下，但近期或有一波小反弹，操作上反弹逢高做空为主。

铁矿：

基差收敛，废钢替代上升，反弹可空

铁矿石总体跟随黑色反弹，但钢厂亏损进一步扩大，部分钢厂已经宣布放假。同时废钢跌价较多，电炉利润回升较快，废钢性价比上升显著，对铁矿石替代作用明显。基差收窄，操作上建议反弹高位做空，或卖出高iv看涨期权。

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上游利润有待修复，正套参与为上

上周甲醇出现了大面积的降负荷和停车的情况，河南、安徽、山西山东、西南、西北的煤制装置均有因为利润问题出现的降负荷、停车或者检修提前的情况。同时考虑到港口倒挂河南等地，静态的考虑估值，甲醇已经跌无可跌，上游利润有很强的修复驱动。但是我们仍然不建议单边买入，因为本周的弱势程度超过了我们的预期，较多坑口贸易商认为现在的紧而不缺会在未来逐步发展成即不紧也不缺，如果夏季高温过去，动力煤价格出现加速下跌，那么甲醇利润会以另外一种方式修复。因此甲醇单边抄底的方式仍然风险过大，不建议参与。但相对而言，我们认为由于近端供应收缩过多，且8月伊朗货装船有一定问题，缩量预期比较明确，8月的去库是相对确定的，目前我们明显的看到了港口基差的走强，8下与9下的基差升水09在40附近，而09仓单大概率也锚定在港口，因此如果做正套，9-1正套相较买纸货抛01有比较大的优势，或许是一种比较好的参与方式。

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上周五棉价触及跌停，而昨天涨停收盘，整体波动较大，因此棉企和纺企都较为谨慎，多数棉企暂停报价，对市场处于观望状态，而纺企在棉价稳定之前，也基本保持刚需采购，整体购销冷清。目前纱线市场也较为平静，在纱价连续下调后，询价略有增加，但当前长期和大批量订单非常少，仍以短订单小订单为主，而且纱线价格多为客户要求，纺企接受则成交。从数据来看，六月进口棉数量环比同比均有下降，终端内销数据略有好转，但整体来看，下游订单仍较稀缺。收储方面，上周成交率为100%，均价在16196元/吨，昨日成交均价在16490元/吨，较上周有所提高，但成交率仅8%。目前棉花企业处于严重亏损状态，随着棉价的巨大波动，他们都不愿以目前的低价卖出，对棉价形成一定的支撑。

同时，国外方面，加速升息预期放缓，美元有所回落。同时得州目前高温持续，极度及异常干旱情况仍有所加重，且灌溉棉田水库水位较低，近期降水概率也较低，棉农弃耕率有可能进一步提高，单产可能受干旱影响同样有所下降，或拖累美棉新季总产情况，同样对棉价形成支撑。

因此接下来短期棉价上方或还有反弹空间，但因全产业链仍处停滞状态，需求依旧疲软，不可过分看多，整体以宽幅震荡为主，中长期仍保持弱势状态。

以上评论由分析师分析师高翔（Z0016413）、戴一帆（Z0015428），助理分析师肖宇非（F3080728）、周甫翰（F03095899）、陈嘉宁（F03094811）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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