小心QT！大摩小摩同唱衰：美国股债市场对缩表定价不充分

摩根大通资产管理公司首席投资官Bob Michele和摩根士丹利美国股票首席策略师Michael Wilson与几乎所有华尔街人士一样，小心小摩对美联储所谓的大摩定量化紧缩（QT）可能带来的连锁反应保持警惕。

这在债券市场上是同唱显而易见的。Michele表示，衰美缩表信用利差仍然“太贵”，国股信用利差通常是债市公司债券收益率与以国债为准的无风险利率之间的差距。

Michele 称：“它们似乎没有充分反映衰退风险。场对到年底，不充它们肯定会回到过去600多个单位的小心小摩高点。我还认为，大摩定市场还没有充分反映出量化紧缩的同唱影响。下个月将全面爆发。衰美缩表”

美联储计划在9月加快缩减资产负债表规模至950亿美元的国股最高速度，最多将减持600亿美元公债和350亿美元抵押贷款证券。债市自6月以来，场对每月量化紧缩的上限总计为475亿美元。但上个月，美联储只削减了约220亿美元的投资组合。收紧政策以遏制通胀飙升的需求一直是美联储面临的一大难题。

Wilson在最近的一份报告中强调，尽管美联储在过去四个周期中都是在经济开始收缩之前停止收紧政策，从而引发了股市的看涨信号，但目前的历史通胀水平意味着，当衰退到来时，美联储可能仍会收紧政策。

周三，美国股市仍小幅波动，标普500指数在涨跌之间波动。标普500指数未能突破备受关注的200日移动均线，许多人认为这一技术门槛是持久上行的信号。

Wilson在同一次采访中表示：“200日移动均线是有价值的，因为它是趋势。所以我们处于下行趋势，在市场能够回到下行趋势之上之前，我认为，考虑到美联储加息和QT即将到来的情况，对新高做出一些夸张的预测是不负责任的。这将比人们目前所经历的糟糕得多。”

但是，即使对经济衰退的担忧加剧，一些华尔街分析师已经开始考虑美联储将停止紧缩政策的想法。

对此，Wilson称：“与之前市场对美联储政策转向感到兴奋的时期相比，这次的重大变化是，除非发生了非常糟糕的事情，否则他们不会这么做，而这当然对股市不利。我只是认为，15年的过度货币政策让普通投资者对这一现实有些自满。”

不过，Wilson提出了两种美联储可能会转向的情况，不过他强调这是不太可能的。要么美国看到“通胀崩溃”——经济的许多领域都出现了通缩，要么就业数据显示，美国正处于“全面衰退，公司都在大幅裁员”。

Wilson指出：“我不知道美联储的痛点在哪里。但他们不想让我们陷入深度衰退。但如果未来几个月的就业数据为负——这是有可能的，因为一些家庭经济数据已经是负的——他们可能会暂停收紧政策。我不认为他们会开始削减利率，但他们可以暂停。对股票投资者来说，这种说法的问题在于，这对公司盈利不利。这对股价没有好处。”

Michele则表示，在备受期待的年度央行研讨会议上，美联储应更明确地表明，面对对经济衰退的担忧日益加剧，它打算采取何种强硬立场。

Michele称：“我希望鲍威尔至少能给我们一些指标，告诉我们什么会让他们停止加息，什么会让他们真正开始降息。我认为美联储应该做的是，尤其是鲍威尔，他正在带领央行在这方面发挥主导作用，让这一刻成为他的时刻。我们正面临40年来最高的通货膨胀。”

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