沪镍反弹是死猫跳吗？

来源：文华财经

6月中旬开始，沪镍大幅下挫，反弹在一个多月时间里折损了36%。死猫不过在15万下方一日游后，沪镍转头向上。反弹

期价反弹的死猫背后支撑是什么？近期内外交易所镍库存降个不停，现货升水有所走高，沪镍对期价的反弹支撑会持续吗？库存拐点将何时到来？目前的宏观氛围和供需面情况支持镍价大幅反弹吗？对短期镍价走势如何看？

沪镍最近连续反弹，背后有何支撑？死猫

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：近几个交易日沪镍低位反弹，我们认为主要由以下几方面因素决定的沪镍：首先宏观层面，前期美通胀数据带来的反弹加息预期逐渐被市场消化，市场逐渐接受美联储快节奏加息的死猫步伐，美元指数高位回落，沪镍基本金属承压局面逐渐缓解；其次，反弹镍价在前期宏观以及产业中期预期双重压力下下跌较快，死猫随着宏观层面的缓和，存在超跌反弹需求；另外，在4月份后期国内镍铁逐渐过剩的背景下，国内以及海外精炼镍的库存下降的步伐始终没有停止，国内上期所仓单库存持续处于千吨附近的低位，国内金川、俄镍现货升水也处于两万的高位，这使得镍价在超跌之后的反弹力度格外显眼。

瑞达期货金属研究员 王福辉：近期宏观面市场情绪有所缓和，主要因美联储7月加息100基点的预期减弱，以及对经济出现衰退担忧有所消化。而镍市下游需求出现好转迹象，一是不锈钢企业因原料成本下降，生产积极性回升，目前已有部分企业开始恢复生产；二是新能源汽车行业明显回暖，也提振电池对镍需求。因此近期市场逢低采购意愿较高，镍市库存降至历史低位，支撑镍价大幅反弹。

国联期货研究员 李志超：首先，宏观利空消化后，大宗商品整体反弹。上周美国6月CPI同比超预期上涨9.1%公布后，市场对月底的美联储加息幅度猜测上限达到100基点，金融市场震动，沪镍大跌近10%。而后随着对经济衰退担忧的情绪出现，预期的加息幅度回落，商品企稳反弹。

其次，期镍库存低，现货市场资源又偏紧。伦镍库存连续去化，不断刷新多年低位，当前已接近6万吨。沪镍库存也降至历史新低，只有1800余吨。

另外，沪镍从六月上旬开始一路波动下行到七月中，跌幅超35%。技术上也有反弹需求。

东亚期货研究员 周音吟：低库存支撑较为明显，且交割标的偏低。这主要是因为近几个月进口的俄罗斯镍板大幅减少所致。

更深层次看，物流不畅及纯镍自身供需依然较为平衡，是其库存能得以保持偏低的核心因素。

近期内外交易所镍库存降个不停，现货升水有所走高，对期价的支撑会持续吗？库存拐点将何时到来？

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：根据数据追踪，国内进口盈利窗口打开了近两个月，但进口数据差强人意，主要是由于国内消费预期不是很乐观，贸易商进口积极性不高，导致海外精炼镍对国内需求的补给有限，国内精炼镍产量维持稳定水平，所以短期内国内外镍库存难有增量，国内的现货升水将继续维持较高水平，后期还将持续对镍价形成支撑。

至于库存拐点什么时候出现，我们认为后期需要关注两方面因素，一是美联储加息对欧美消费带来的影响；二是印尼高冰镍以及湿法冶炼项目的投产进度，随着印尼高冰镍以及湿法冶炼项目的投产，国内华友已于5月份复产电解镍，年产能5000吨，另外烟台凯实也有复产计划。但据了解，两家企业原料均为湿法冶炼中间品。所以决定精炼镍供应增量的关键就在于印尼湿法冶炼项目的投产进度以及具有精炼镍产能的企业处理高冰镍生产精炼镍的能力。综合考虑精炼镍的供应和需求状况，短期内很难看到精炼镍库存拐点的出现，至少今年年内出现库存拐点的概率不是很高。

瑞达期货金属研究员 王福辉：目前LME镍库存已跌破2019年时的历史低位，目前已是2008年11月以来新低。上期所库存亦达到历史最低，且仍呈现小幅下降趋势。库存持续去化引发供应短缺担忧，镍价近强远弱局面明显，导致现货升水持续高位，预计短期对期价的支撑还将持续。后市镍价若继续走强，将抑制下游采购情绪，不过供应端释放才是库存拐点的关键，关注印尼镍产品出口情况。

国联期货研究员 李志超：近期镍库存持续下降，对空头形成了一定的震慑，也对之前一路下行的镍价形成了一定程度上的支撑。随着经济的逐步恢复，纯镍资源偏紧仍会持续一段时间。

但长期来看，镍供应结构已逐步出现了变化。电解镍供应维持稳定，而镍铁和高冰镍产量增加，回流国内数量也增加。尤其前半年电解镍对镍铁和硫酸镍的溢价增加，导致下游使用电解镍和其他镍端产品的比例逐渐改变。电解镍需求相对被缩减。

东亚期货研究员 周音吟：库存下降恰好说明显示纯镍供需存在动态缺口。库存拐点的判断很难，主要跟进口纯镍数量相关，实际上要盯着内外价差和贸易商行为才能判断。

目前的宏观氛围和供需面情况支持镍价大幅反弹吗？对短期镍价走势如何看？

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：考虑到美联储加息进程还在加速中，没有放缓的迹象，宏观层面对于有色金属价格的影响处于涨跌交替的过程中，叠加供需层面中线供给压制，镍价持续大幅反弹的可能性较低。短期内，镍价存在超跌反弹需求，但是由于镍价波动较大，反弹速度极快，反弹行情中投资者也需要防范再次高位回落的风险。

瑞达期货金属研究员 王福辉：目前宏观面仍受到全球经济衰退担忧以及美联储加息的压力，近期市场悲观情绪有所缓和，但是依旧难言乐观。不过近期镍市下游需求出现好转，叠加市场出现买涨效应，库存下降明显，目前现货升水仍在高位，市场资源紧缺担忧升温，因此预计短期镍价仍有反弹空间，但中长期镍价仍面临压力。

国联期货研究员 李志超：当前镍供应增幅超过需求增幅，供需偏弱。镍端供应趋向宽松。菲律宾镍矿进口恢复，印尼镍铁进口增加，高冰镍回流国内数量也在增加。需求弱维持。下游不锈钢减产持续，需求暂无再发力空间。新能源汽车行业政策相继出台，虽有起色，但该项需求在镍端需求比例中仍偏小。

宏观上，美联储是否超预期加息带来的不确定性拨弄着市场本就紧绷的神经，大宗商品压力不小。对镍来讲，宏观压制对盘面价格的影响更甚于偏弱的基本面。因此，期镍波动幅度将偏大。

不过，短期镍低库存，需求恢复等利多因素也逐步交易在盘面上。只是在宏观扰动下，波动幅度加大。

东亚期货研究员 周音吟：近期，宏观氛围转弱，即海外弱预期、国内弱现实。这一交易主线下，前一段时间，高供给的镍也出现大幅下跌。

短期反弹更多还是宏观压力舒缓后，市场回归现实交易，即电池需求始终强势、而进口纯镍供给又始终偏低，总体动态缺口下持续去库和高基差带来的反弹。

短期镍价或要关注进口纯镍在8月能否放量以及上期所对镍豆交割操作细则的出台时点，进一步的交易机会在于3季度供给端高冰镍和湿法镍是否会遇到转化瓶颈。

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