三季报时间窗口开启！中金公司：今年三季度上市券商盈利同比下降20%，大类业务中仅投行有望实现同比增长

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随着时间进入10月，券商A股进入了三季报窗口期。盈利业务有望一些券商的同比投行同比行业研究团队开始陆续发布了对口行业的三季报业绩前瞻。日前，下降非银团队对上市券商三季报的大类业绩进行了一番预测。

中金公司预计，季报今年季度今年三季度上市券商盈利同比下降20%，时间上市实现环比下降17%，窗口前三季度上市券商盈利同比下降25%，开启而从大类业务来看，预计今年三季度仅投行业务能实现同比增长。

不过从市净率的角度来看，目前A股券商已经处于过去10年的底部区域，而H股券商更是创下了过去10年的最低水平。中金公司认为，当前券商板块具备左侧布局价值，宏观政策宽松、改革深化、市场风险偏好改善等有望构成后续弹性催化。

三季度上市券商盈利或同比下降20%

随着10月的到来，A股进入了三季报窗口期，根据有关规定，A股上市公司需要在10月底之前完成三季报的披露，不过并没有强制规定上市公司需要发布三季报业绩预告。

然而从一些“肉眼可见”的数据来看，部分行业今年三季度的业绩情况可能不容乐观。例如，A股成交量和A股市场的表现，对于券商行业核心的经纪业务和自营业务往往有着较大的影响。

据Choice数据统计，今年三季度沪深两市的成交额为59.5万亿元，同比下降28%；另外，今年三季度，上证指数、分别下跌了11%、15.16%，表现都要逊于去年三季度。

日前，中金公司非银团队发布了上市券商三季报的业绩前瞻。在今年二季度券商行业业绩短暂出现环比回暖后，．三季度券商业绩或又回到下降通道。中金公司预计，今年三季度上市券商盈利同比下降20%，环比下降17%，前三季度上市券商盈利同比下降25%，前三季度业绩降幅较上半年或略有收窄。

对于这样预测的依据，中金公司表示，市场活跃度同比下滑拖累券商经纪业务；股市波动使得投资业务承压，但考虑权益风险敞口压降及债市表现较好，下行压力或将缓于一季度。

从经纪、自营、投行等券商各大类业务来看，中金公司预计，今年三季度仅投行业务能实现同比增长。

据中金公司统计，今年三季度，A股股票日均成交额同比下降30%、环比下降3%至9177亿元，港股日均成交额同比下降41%、环比下降25%至976亿港元，考虑去年三季度高基数以及金融产品代销同比下滑对费率的结构性影响，预计三季度经纪收入同比下降29%/环比增长7%（今年前三季度同比下降16%）。

投资业务方面，今年三季度在股市波动下投资业务将持续承压，但中金公司认为，虽然三季度主要股指下跌，但多数券商已压降权益风险敞口、债市表现较好，预计投资业务压力将小于一季度，三季度投资收入同比下降26%，环比下降41%（今年前三季度同比下降41%）。

融资业务方面，三季度两融规模环比下降3%，较年初下降15%至1.6万亿元；市场质押股数环比下降2%，较年初下降3%至4009亿股。考虑两融规模下滑、资金成本稳中有降，中金公司预计三季度利息净收入同比下降17%，环比下降6%（今年前三季度同比下降10%）。

另外，中金公司预计，三季度券商资管收入同比下降2%，环比增长2%（今年前三季度同比下降1%）。

投行业务方面，今年三季度IPO、再融资、债券融资额同比增长8%、增长42%、下降8%至1744亿元、3641亿元、44536亿元，受股权融资同比提振带动，中金公司预计，三季度投行收入同比增长7%，环比增长27%（今年前三季度同比增长1%）。

券商板块估值处于历史低位

申万证券行业指数周线图

迟迟不见业绩出现明显好转也在一定程度上拖累了二级市场券商板块的表现，最近两周，申万证券行业指数（801193）接连创出新低。

截至9月30日收盘，申万证券行业指数今年来已经下跌了32%。不过从估值的角度来看，目前A股券商已经处于过去10年的底部区域。

图片来源：中金公司非银团队

据中金公司团队统计，过去10年A股上市券商最低市净率出现在2018年10月中旬，当时A股上市券商板块的市净率一度达到了1.06倍，这也是过去10年的最低水平。目前，A股上市券商板块的市净率为1.21倍，已经低于今年4月末创下的1.25倍。而过去10年A股上市券商板块的市净率中枢水平为2倍。

与此同时，截至9月30日，H股券商的加权平均市盈率只有0.51倍，更是创下了过去10年的最低水平。

图片来自：西部证券策略团队

另据策略团队统计，目前券商所处的A股非银金融板块的市净率几乎为历史最低水平。

图片来自：西部证券策略团队

从市盈率的角度来看，目前券商板块的市盈率水平也处于历史低位。据西部证券策略团队统计，目前 A股非银金融板块的市盈率水平接近于历史最低值。市盈率水平同样接近历史最低值的行业还包括医药生物、化工、建筑材料、银行、建筑装饰、交通运输等。

中金公司非银团队认为，当前券商板块具备左侧布局价值，宏观政策宽松、改革深化、市场风险偏好改善等有望构成后续弹性催化。

(责任编辑：热点)